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        来源:苏州三星电子  作者:   发表时间:2018-01-17 04:18

        4中国未来“服务崛起”下的投资机会

        2.3金融、交运等生产性服务业股市表现具有周期性特征,休闲服务、医疗服务等消费性服务业成长性特征更为明显

        “玛利亚”升级为四级飓风直扑波多黎各

        美日的历史经验表明,服务业的发展趋势可总结为——

        资料图:近日,美属维尔京群岛遭飓风“艾尔玛”过境后,房屋被完全摧毁。

        与盈利回落趋势相对应,15年以后服务业剔除银行的相对估值也回落至低位。目前剔除银行的服务业整体绝对P()约为30.3倍,相对于股整体剔除金融的相对.94倍,绝对与相对P均位于历史均值以下靠近历史均值-1倍标准差区间;剔除银行的服务业整体绝对P为2.6倍,相对股整体剔除金融的相对P约0.96倍,自15年持续回落,绝对P位于历史均值以下,相对P已位于历史均值-1倍标准差的低位。

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        3.1美国、日本服务业产值分布及历史趋势

        年中国首次超过美国成为全球最大的游戏市场,预计年全年游戏市场规模将突破亿,其中手游市场将突破亿(参考广发传媒组预测)。目前,以王者荣耀、阴阳师为代表的手游具有操作门槛低、操控性强、适宜移动终端小屏幕等特点,吸引了众多分散参与者,使网络游戏中移动端的用户占比快速上升至60%,带来了手游市场的疯狂,而随之购买角色、道具等衍生消费也使得相关游戏厂商的销售利润不断回暖,带动上升。

        4.2家庭教育消费升级,培训机构、早教行业迎接春天

        结合我国当前的居民收入水平及工业化发展进程,我们认为在消费性服务领域,保障型、享乐型服务需求将逐渐崛起,新兴服务业支出占比相应有望快速增长;在生产性服务领域,社会分工精细化、专业化以及信息化程度不断加深,知识密集型、创新型生产服务领域的增长潜力巨大。一方面,当前我国人均收入突破美元,服务型消费支出进入快速提升阶段,叠加人口老龄化趋势,新兴消费性服务业如教育、娱乐、医疗、保险等,支出占比有望快速增长。另一方面,社会分工的精细化催生了大量中间需求,凭借知识专业化、业务标准化和服务科技化的优势,生产性服务将渗透到制造业价值链中的各个环节,金融服务、专业和商业服务等行业规模有望不断壮大。

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        此外,资产周转率的变动趋势是行业供需结构发展情况的最好反应,此前股市场的几轮成长股均具备资产周转率大幅上升的共同特征,目前来看教育、医疗服务、信息服务等消费服务业发展潜力巨大,有望诞生未来的成长股——-年,钢铁、机械、水泥等周期制造业的资产周转率大幅提升;年至年,零售、食品饮料、医药生物等消费制造业的资产周转率大幅提升;而年以来,则是教育、传媒、信息服务等消费服务业的资产周转率大幅提升,可以预见这些行业将是未来诞生股成长股的摇篮。

        然而,一些国家对“一带一路”仍有种种疑虑和误解,如这是否是中国的“马歇尔计划”,是否会走向地缘博弈的窠臼……这背后夹杂着反全球化的不和谐声音,冷战思维、贸易保护仍是国际交往挥之不去的思考藩篱。有所顾忌、敬而远之说明很多沿线国家的人民对“一带一路”倡议及中国的发展现状并不清楚。

        基金配置角度,机构最为青睐的服务业是金融和传媒服务,而对交运、休闲服务等行业的配置一直处于低配状态。金融和传媒,二者作为生产性、消费性服务业的代表行业,分别具备典型的大、小盘风格表现。目前基金仅对金融服务中的保险配置比例相比其自由流通市值的占比处于超配状态,而对其他服务行业配置比例均不高,而传媒自16年的连续减仓之后目前也处于低配状态。

        美国国家气象中心圣胡安市负责人莫拉莱斯表示,“玛利亚”将在20日正式登陆波多黎各。他说:“这对波多黎各居民来说是灾难性的,他们将感受到飓风的威力”。

        随着经济转型、产业升级进程的不断深入,信息产业也由廉价劳动力为主的生产加工模式,向提供具有自主知识产权、高附加值的生产和服务模式转变。同时伴随着人力资源成本的上涨,以及提高自主核心竞争力的双重压力,应用软件和专业化服务的价值更加凸显。智能信息化领域中,大数据、云计算、物联网和区块链等核心技术处于起步并快速发展阶段,国内企业对云服务的部署和应用正处于快速增长期,企业加码数字化领域大大加速了信息服务业的转型进程;同时,信息服务也不断从电信、金融、电商领域不断渗透至政府、家庭和个人用户,智能语音技术、在线支付的市场份额将不断提升,行业中领军企业有望实现业绩爆发。

        随着互联网的普及以及网络宽带、终端设备的优化,目前影视行业不仅在综艺、电视剧、电影等传统精品内容上布局,同时切入网络剧领域,在线视频行业迅速发展,而用户日益多样化的观剧需求也推动网络剧市场加速扩张。截至年12月,中国网络视频用户规模达5.45亿,较年底增长8.1%。在线视频行业收入构成中用户付费收入表现出强劲增长趋势。近年来,在线视频网站来自于广告业务的营收占比不断下降,而用户付费支持的视频增值服务收入占比上升,年视频增值服务已达到25%,广告收入占比降至52%,预计未来这一趋势还将延续。

        4.3手游市场份额提升、付费内容增长强劲,泛娱乐产业蒸蒸日上

        尽管我国医疗卫生的投入增长较快,但目前仍与欧美等发达国家仍存在较大差距——我国医疗卫生总费用占的比例仍低于全球平均水平。世界银行统计数据显示,年我国医疗卫生费占的5.5%,低于全球平均值9.9%。尤其在公共医疗费用支出上,我国与美国、日本差距很大。

        四年来,人民日报社连续举办了丝绸之路经济带媒体合作论坛和“一带一路”媒体合作论坛。国家主席习近平在致年“一带一路”媒体合作论坛的贺信中说,“希望各国媒体用好这个平台,为推动国家关系发展、沟通民心民意、深化理解互信方面积极有为,为‘一带一路’建设发挥积极作用,”他的殷切期望正在结出可喜硕果:在组织、机构方面,一带一路沿线国家新媒体联盟和媒体合作论坛秘书处相继成立;在全媒体建设方面,多语种全球媒体协作网和新闻报道服务云平台正式推出;在活动方面,多国跨境联合采访业已启动……这些举措有助于建立信息、资源共享机制和论坛常态化工作模式,促进多语种采编推广落地和多领域媒体深度联动。

        4.1技术引领和创新驱动,信息服务发展大势所趋

        在波多黎各,18日学校已经关门,政府员工被告知工作半天,目前个避难所可收容6.7万人,紧急情况下也可收容12.5万人。目前仍有人因飓“艾尔玛”的影响而留在避难所。

        中新网9月19日电综合报道,美国国家飓风中心宣布,热带风暴“玛利亚”在靠近背风群岛()时升级为飓风,目前已经升级为四级飓风。当地时间18日,波多黎各发布警告和疏散令,最多24万人可能被疏散。与此同时,飓风“乔斯”仍在美国东南外海盘旋,预计将给美国东海岸带来强风暴雨。

        因此,借鉴美国、日本等海外国家服务业发展历史,并结合我国当前状况,我们判断,未来消费升级以及信息化带动下我国消费需求导向型、知识密集型服务业的发展趋势会进一步巩固,信息服务、教育、娱乐、医疗、保险等服务行业将迎来持续的投资机会。

        类似于美国,日本经济中服务业与制造业也表现出了融合互动的发展态势,专业科技服务占比持续提升,医疗、信息服务亦显著上升。日本服务业中专业科技服务、医疗卫生、信息通信这几类现代服务业绝对占比不高,但持续快速上升。批发零售占比最高且趋势稳定,这与日本发达的专业零售业态密不可分;房地产趋势受地产泡沫破裂影响,占比呈现先上后下,但绝对占比仍然较高。此外,金融与保险、住宿餐饮占比下降,交运、教育占比稳定。

        总结我国服务业结构特点——

        然而,这仅仅是集中在“喜剧类”领域的现象——要知道,在美国电视界,“剧情类”的分量,无论是制作成本、播放时段与收视级别,都是各大电视台和制作公司更看重的领域,近几年一直被《广告狂人》、《绝命毒师》、《纸牌屋》等一系列男性主导的剧集霸占。从这个意义来看,《大小谎言》与《使女的故事》在今年完成了美国电视界对于女性角色的另一个飞跃。

        如果拿这个转变来对比国内影视圈的变化,貌似也可以找到些许相应的趋势。

        如日前推出的优酷5周年庆典,年卡元,买一送一,低至0.23元/天;而买6个月的半年卡送3个月,价格为元,年卡算下来0.23元/天,十分划算。

        四年来,“一带一路”从无到有、由点及面,由战略规划的构想、顶层设计的蓝图变成触手可及的现实。

        目前美国服务业中绝对占比最高的行业是金融服务、专业和商业服务、批发和零售、教育服务和卫生保健。服务业在美国经济中占有主体地位,年末服务业产值占的比重达到67.4%,其中,金融地产、专业和商业服务、批发零售、教育卫生占比分别达20.6%、12.4%、11.8%及8.5%。

        在美国产业结构变迁中,金融服务、专业和商业服务的崛起对于服务业增长的带动作用最为明显,教育、医疗等行业占比也不断提升。顺应技术进步、专业服务需求的增长,金融服务、专业和商业服务等知识密集型服务业在经济中的占比快速提升,并已经成为美国经济的支柱。同时,伴随居民消费升级过程中需求增长点从必需消费向服务型消费的转变,教育和医疗服务等行业的地位也不断得到提升。艺术娱乐、住宿餐饮等休闲服务业占比不高但趋势长期稳定,而批发和零售、运输和仓储等传统服务业占比则显著下降。

        3美日中服务业结构变迁:向消费导向型、知识密集型服务发展演进御

        2、人口结构变化、消费升级驱动下的消费性服务业有较大发展空间。消费升级下需求增长点的爆发将带动教育、文化、医疗等新兴领域中相关行业的发展,鉴于目前在服务业中占比不高,未来市场空间巨大。

        就像妮可·基德曼上台领奖时发言里讲的:“这部剧里的女性角色,诞生于我们对当下(影视作品中)女性重要角色缺失的失望。”与她获得同一提名的剧中搭档瑞茜·威瑟斯彭之前在访谈中也谈论过类似的话题,作为她从电影转型到电视、从演员到兼任制作人的理由之一,“当我的经纪人拿着某个剧本对我说‘所有好莱坞的女演员都想演这个角色’的时候,我感到诧异,电影中为女性树立的角色只能做到这样了吗?所以这不断激励着我去为女性创造更多可能。”

        医疗服务:老龄化、社会健康养老需求突显,叠加政策红利和信息化加速,医疗服务增长强劲。

        3、未来随着信息化技术的传播和应用,服务业也会延续向专业化、知识化方向演进的趋势。金融服务、商业咨询、信息通信等生产性服务业在美国和日本经济中均占有重要地位,其发展促进了二三产业的结构调整并推动新产业与新业态的诞生。

        同时,随着国内国民收入的增加、老龄化进程的加快,居民对医疗服务的需求持续旺盛。消费升级下人们对医疗服务的要求越来越高,更愿意投入时间、精力和金钱来保持健康,根据自己的需求选择针对性的治疗方案,促进了眼科诊疗、医美等医疗服务行业的发展。

        目前日本服务业中绝对占比最高的行业是批发零售、房地产业、专业科技服务及医疗卫生。在日本实现工业化后,日本经济的服务化趋势也日益明显,年末服务业产值占的比重达到67.4%,其中,批发零售、房地产业、专业科技服务、医疗卫生占比分别为13.9%、11.4%、7.3%及6.8%。

        进入21世纪以来,信息技术已逐渐成为推动国民经济发展和促进全社会生产效率提升的强大动力。我国自上世纪90年代中期以来就高度重视信息产业的发展,从制度层面提供了保障行业蓬勃发展的良好环境。全球制造业和知识型服务业的转移过程中,信息服务的需求不断激发,市场规模逐年提升。

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        飓风“乔斯”继续在美国东南外海移动

        保险:保障性需求高弹性增长,个人医疗费用支出大、基本医保不足,健康险为未来增长点。

        “信息化、泛娱乐化的网络时代”正在进行时,而“健康保健时代”也已到来,展望未来,健康产业将成为下一个投资风口,医疗、保险服务业有望脱颖而出。

        3.2中国服务业现状及未来趋势

        整体来看,很多现代服务业的上市公司多处于教育、养老等新兴行业,对于商业模式和盈利模式尚在探索的萌芽期,业绩上还有待规模经济的积聚及释放;而传统服务业目前盈利改善主要体现在酒店、旅游及部分交运子行业,整体盈利的强势增长还需蓄势。因此综合新老服务业的盈利趋势看,服务业整体盈利的快速扩张期仍需等待。

        实际上,美国电视圈中女性势力的崛起,今年并不是第一次,就在几年前,《都市女孩》、《我本坚强》、《副总统》等以女性为中心的热门喜剧的出现,已经引发过一轮讨论,但当时的格局,还停留在“反英雄”类型女主角的出现,打破了电视剧中女性角色的既定印象——换句话说,就是更多敢于直视自己缺点、坦露内心不安与焦虑的角色出现,扭转了“傻白甜”、“追求物质”、“心机暗算”等大众对女性角色的传统认知。

        金融、交运、地产等生产性服务业股市的相对表现主要存在经济向好及弱市维稳两种逻辑,因此行业指数走势相应存在一定的周期性特征。生产性服务业,如金融、交运、地产等,随着工业生产的繁荣而快速发展,目前已普遍具备较为成熟的市场规模,行业盈利与宏观经济息息相关。因此基本面向好时,投资者往往会对生产性服务业产生乐观的盈利预期,刺激银行、交运、地产等行业相应有较好表现。例如,03-05年,世界经济繁荣向好,我国外贸出口快速增长,以港口及航运为代表的交运行业走出“五朵金花”行情;05-07、09-10年地产产业链驱动经济上行,银行、地产股相应获得超额收益。此外,市场表现恶化期间,作为大盘权重股,金融、地产行业在政府的维稳托举下也会受到投资者的集中抱团,如11-13年;而市场热烈上涨期间,牛市行情会对非银金融产生强烈的利好刺激,如05-07、14-15年。

        盈利能力的趋势也是如此,服务业剔除银行的在销售利润率提升的拉动下从12年的7%快速上行至15年的12%,相比股剔除金融的持续下行表现出明显的优势。而由于销售利润率由升转跌,15年后服务业的虽然好于股整体剔除金融的水平,但开始步入下行通道。17年中,在资产周转率及资产负债率底部企稳改善的带动下,服务业止跌回升,有望再次开启连续上行趋势。

        2、时间序列的变化上看,传统和现代服务业地位的变化趋势虽不显著但已悄然而至。自05年起,批零、金融服务的增加值占比持续快速提升,自10年起,教育、信息、计算机服务的增加值占比有所抬升。

        腾讯视频在9月初也推出了3天的“花开月正圆、会员优惠季”活动,新用户首月12元,12个月仅需元,还赠送双倍成长值,3个月还推出了全民砍价活动,分享到微信群或朋友圈,让好友来帮忙砍价,上限20元,最低1元就可以开通。通过活动页开通会员还可抽取福利,包括、耳机等。

        中国教育产业正迈入“黄金时代”,整体行业规模处于快速扩张阶段,特别是培训领域,都将成为未来的主力增长点。在公共基础教育之外,家长偏好让孩子接受教育培训的方式获取更加“个性化”的学科竞赛、艺术类素质教育,促进辅导、职业培训、婴幼儿教育等教育培训机构的发展。统计数据显示,13年全国教育培训行业市场规模突破万亿,15年市场规模大幅增长至亿元,行业规模增速显著。从目前教育市场格局分布来看,公共教育之外的市场化教育行业规模占比已经超过50%。

        目前,波多黎各部分地区已经接到疏散令,有约10万民众被要求疏散。波多黎各总督罗塞洛表示,波多黎各已经准备好为最多24万名被疏散人员准备好20天的食物。

        趋势上看,金融、房地产占比较高且依旧保持着向上趋势,新兴服务业占比快速上移、抬升动力明显。批发零售、交运仓储占比较高并保持稳定,住宿餐饮长期稳定在低位。教育、医疗、信息服务基数较小,但近年来在国民经济中的地位日益凸显,占比快速抬升。

        1、横截面的构成上看,传统服务业依旧在国民经济中占有很大比重,教育、医疗等现代服务业有进一步发展空间。

        1、传统的劳动密集型、自然资源密集型服务业继续下降。如批发零售、交运仓储长期来看都将继续下降或保持稳定。

        据报道,当地时间18日下午5点,“玛利亚”已经升级为四级飓风,最高风速为每小时公里。气象监测显示,在未来的48小时,“玛利亚”还会继续升级。19日晚间,风速将达到每小时公里。

        休闲服务、传媒、医疗服务等消费性行业目前尚处于快速成长期,行业表现在成长性驱动下具有强势表现。消费性服务业由于发展起步较晚,目前仍处于规模扩张期,在行业高成长预期的刺激下,休闲服务、传媒、医疗服务等行业均有过结构性强势表现。09-15年,在消费升级带动下,休闲服务盈利长虹,相应实现长期持续的强势上涨;13-15年,在改革预期带动下,传媒板块借助转型、并购实现高增长,在股市亦有强势表现;13-16年,医疗保健需求释放带动医疗服务发展,板块收获超额收益。15年后,随着板块估值触顶、盈利增速回落,消费性行业表现转向弱势,未来有待通过盈利修复进行估值消化。

        国内的女性题材不应继续“玛丽苏”了

        我国服务业目前处于快速发展阶段,产值中绝对占比最高的行业是批发零售、金融和房地产,主要集中在传统服务业和大金融板块,而信息服务、医疗、教育等新兴服务性行业的占比还很低。以14年为例,批发零售占比重达9.7%,金融占比为7.3%,房地产占比为5.9%,交运和仓储占比为4.4%;而教育、医疗卫生、信息服务等新兴服务性行业占比均低于3%。

        购买这些权益后,需要根据“激活码”、“兑换码”等信息在规定日期之前去相应平台激活,因为权益可以无限购买,所以应随用随买,以免权益过期。

        伴随着我国医疗改革的深化以及医疗卫生投入的增长,我国的医疗服务行业发展潜力巨大。近年来关于医疗健康产业的利好政策不断,在智慧养老、社会办医、医疗信息化等政策推动下,养老机构,智慧养老平台未来发展广阔。

        一部揭开了加州白人上流社会几个家庭光鲜生活背后的阴暗与丑陋,另一部以反乌托邦式的场景设定,讲述着一批女性在未来世界极权社会中,变成了字面意义上的“生育机器”——两部剧同样从女性视角出发,在不同背景下对女性的命运做到了不同层面,但同等程度的关注与同情,这在过去一年的美国电视界,可以说是具有历史意义的转折点。

        手游:伴随着4网络与各种终端的普及,移动游戏端用户规模不断膨胀,移动游戏市占率快速提升。

        美国国家飓风中心称,已经向美属维珍群岛和英属维珍群岛发布了飓风警报,18日凌晨也向波多黎各发布了飓风警报。19日,波多黎各将遭遇飓风带来的狂风暴雨,降雨量可达30到45厘米。

        影视:受益于一二线城市消费品质化、三四线城市消费升级,网络剧、P剧持续发酵,成为新的付费增长点。

        股市表现角度,金融、交运等生产性服务业发展相对成熟,股市表现存在一定的周期性特征,同时作为大盘权重板块,弱市中往往还会起到“压舱石”作用,而休闲服务、医疗服务等消费性服务业尚处于快速成长期,盈利刺激下股市表现的属性更强。

        整体而言,与实体经济中服务业正在经历的积极变化不同,股市的反应相对滞后——股中服务业的市值占比相对较小,且上市公司整体的业绩表现并未呈现绝对性优势,因此尚未吸引机构投资者的集中配置。而借鉴海外经验,我们预计随着服务业的快速崛起、行业盈利进入改善“新周期”,这一产业变迁的热潮会带动相关上市公司迎来快速成长的发展机遇,也会逐步对股市形成积极的映射,这也为我们提前探寻和布局服务业中潜在的成长性子行业提供了可能。

        4.4保健、养老需求突显,医疗、保险服务业脱颖而出

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